Мультипликаторы: Debt-to-Equity (D/E)

Определение
Debt-to-Equity (D/E) показывает, какую часть бизнеса финансируют кредиторы, а какую — акционеры.
Проще: насколько компания живёт в долг.

Формула
Debt-to-Equity = Total Debt / Shareholders’ Equity

Иногда инвесторы отдельно смотрят на долгосрочный долг, так как именно он создаёт основной финансовый риск.

Пример
Долг — $200 млн
Собственный капитал — $400 млн

D/E = 0,5
→ на $1 капитала приходится $0,5 долга.

Почему это важно для инвестора

• Высокий D/E усиливает финансовый риск
• Проценты по долгу нужно платить независимо от прибыли
• В кризисах и при высоких ставках такие компании уязвимее
• В случае дефолта акционеры — последние в очереди

Недостатки показателя

• D/E искажается из-за байбеков, гудвилла и структуры equity
• Не учитывает способность обслуживать долг
• Сильно зависит от отрасли
• Не показывает, эффективно ли используется заемный капитал

Какой уровень считается «хорошим»
Универсального значения нет:

• 0–0,5 — низкая долговая нагрузка
• 0,5–1 — умеренная
• >1 — повышенный риск (но не всегда плохо)

Важно сравнивать с конкурентами и историей компании.

Как анализировать глубже
D/E лучше смотреть в связке:

• Net Debt / EBITDA — может ли компания обслуживать долг
• ROIC — создаёт ли бизнес ценность на вложенный капитал

Высокий D/E допустим, если:

• Net Debt / EBITDA под контролем
• ROIC стабильно выше стоимости долга

Как D/E, Net Debt / EBITDA и ROIC работают вместе

Debt-to-Equity (D/E)
→ показывает структуру финансирования (сколько долга на капитал)

Net Debt / EBITDA
→ отвечает на вопрос: «За сколько лет бизнес теоретически может погасить долг?»
Это уже про платёжеспособность, а не просто про баланс.

ROIC
→ ключевой показатель качества бизнеса
Показывает, насколько эффективно компания использует весь вложенный капитал (и долг, и equity).

Как читать комбинацию:

• Высокий D/E + низкий Net Debt / EBITDA + высокий ROIC
  → контролируемый риск, сильный бизнес
• Высокий D/E + высокий Net Debt / EBITDA + низкий ROIC
  → опасная зона
• Высокий D/E, но ROIC стабильно выше стоимости долга
  → долг может усиливать доходность акционеров

Примеры реальных компаний с высоким D/E

🔹 Home Depot (HD)

• D/E ≈ 4,5
• Net Debt / EBITDA ≈ 2,3
• ROIC ≈ 22%

➡ Высокий D/E выглядит пугающе, но:

• бизнес стабилен
• высокая операционная прибыль
• ROIC сильно выше стоимости долга

Вывод: долг — инструмент оптимизации капитала, а не угроза.

🔹 Oracle (ORCL)

• D/E ≈ 4,0
• Net Debt / EBITDA ≈ 3,9
• ROIC ≈ 12%

➡ Долг заметный, но:

• предсказуемые денежные потоки
• переход на подписочную модель
• ROIC умеренный, но устойчивый

Вывод: допустимый риск, но чувствительность к ставкам выше.

🔹 Mastercard (MA)

• D/E ≈ 2,4
• Net Debt / EBITDA ≈ 0,4
• ROIC ≈ 57%

➡ Формально D/E высокий, но:

• почти нет чистого долга
• экстремально высокий ROIC

Вывод: пример того, почему D/E нельзя смотреть изолированно.

🔹 AppLovin (APP)

• D/E ≈ 2,4
• Net Debt / EBITDA ≈ 0,5
• ROIC ≈ 66%

➡ Агрессивный рост + долг, но:

• высокая эффективность капитала
• быстрая монетизация

Вывод: долг усиливает рост, пока ROIC остаётся высоким.

Вывод
Debt-to-Equity — это не приговор и не гарантия.
Это индикатор финансового рычага, который работает либо в пользу акционеров, либо против них.
Смысл появляется только в контексте — бизнеса, отрасли и других метрик.